芙蓉配

本文来自“国泰君安证券研讨”，作者邬华宇

观念摘要：

1. 9月份锂职业最新事情：全球新能源轿车销量大超预期，景气量向上；以特斯拉为首的电车布局锂资源，全球锂财物价值重估，增持锂板块。

2. 锂价：本年年末看反弹，一年维度看，电车的需求超预期将逐渐修正锂的过剩供需。对海外氢氧化锂价格持更达观的情绪。

3. 标的：增持赣锋锂业(01772)；获益：雅化集团、中矿资源、威华股份

01. 9月份锂职业最新事情

1、电车销量超预期，海内外电车的需求超预期

①公共卫生事情后后欧洲对电动车职业的财务影响方针力度加大。简略共享一组数据：9月份欧洲电动车销量到达16万辆，环比增加60%，同比增加166%。像德国、法国、英国、意大利、西班牙，许多国家电动车浸透率都到达了10%左右。所以可以说现已迎来了电动车向上的拐点。②我国方面电动车销量也是脱离了上半年的阴霾，从9月份开端，包含五菱宏光、特斯拉等电动车的排产环节都超预期，上中下游的产能利用率快速复苏。

2、以Tesla(TSLA.US)为主的电车企业，以及电池企业（以宁德年代为首），逐渐方案布局锂资源上游，全球锂资源从9月份往后有望迎来价值重估。

美股锂股票暴升，盘子小的美股锂股票炒作起伏大于盘子大的：从9月23日到10月9日，Livent涨51%，ALB涨20%，SQM涨23%，别的美洲锂业LAC（赣锋锂业参股企业）涨100%，与特斯拉宣告协作锂精矿项目的PLL涨256%。总的来说，因为特斯拉宣告布局锂职业后，美股锂资源股票现已进行了一轮的价值重估。

（首要系tesla马斯克在电池日表明将自己布局锂产业链，在美国具有锂资源的美国股票开端被炒作。原话是“美国的锂资源就很丰厚，中心是怎么环保的低本钱的搞到这个东西。咱们方案在内华达弄”。）

往后看，不只特斯拉意识到锂资源对电车开展的重要性，包含上游的宁德年代等电池厂也是如此，所以全体锂资源现已开端进行价值重估。

02. 电动车需求热潮关于锂职业企业的整体影响

本年来看，欧洲电动车职业数据增加最快，首要对应日韩的电池厂商，因为欧洲车型运用的是811，因而对应氢氧化锂需求，在海外能拿到更多氢氧化锂商场份额的国内企业为赣锋锂业。所以欧洲电动车快速增加，会为对应的国内锂盐企业带来更多的商场。（如赣锋锂业(01772），以及本年现已海外电池厂供给系统的威华股份等）

03. 锂职业的价格观念：超跌反弹

现在的锂价状况为：①我国碳酸锂价格 3.8w-4w②我国氢氧化锂4.5w③海外氢氧化锂6w-6.5w。

1、国内氢氧化锂、碳酸锂价格：价格不或许再跌。

在现在的价格状况下，澳洲的矿山企业现已亏了现金本钱，国内冶炼厂也有亏本。从历史上来看，碳酸锂价格也是现已处于底部。2015年-2017年锂价从4万涨到最高点的12万，现在又跌回4万，所以现在锂价现已跌回上一轮上涨前的价格。整体来看，全球锂价现已处于超跌状况。

2、本年四季度来看，咱们以为会锂价会呈现反弹。

首要是因为锂盐需求也与电动车需求贴合，上半年单薄，下半年抬升。从9月份的调研状况来看，锂盐厂的订单量、产能利用率都在上升，库存在下降。所以咱们以为国内锂价特别是碳酸锂价格在四季度会有所反弹，反弹空间为10%的涨幅。

3、什么时候价格能呈现大的回转？

需求方面，本年因为公共卫生事情影响，咱们以为锂职业需求增速在10%以下，全球需求在33万吨，全球产值在50万吨左右，存在过剩现象。但往后看，跟着新能源轿车的拉动，锂职业未来需求增速看25%；供给方面，全球锂资源供给包含矿山和盐湖，矿山未来2-3年都不会有任何增量，海外ALB、Livent等的盐湖未来会有必定增量，但或许会呈现产能延期。现在整体来看，锂职业处于供给过剩的状况。可是看供需增量，假如需求持续保持像9月份我国、欧洲这样的增加速度，到下一年年末锂职业或许会提早迎来供需修正和价格抬升。后续也会持续盯梢需求和供给增量改变状况。

04. 氢氧化锂职业格式

跟着新能源轿车增加，咱们猜测锂职业25%增速。锂职业细分为碳酸锂和氢氧化锂。因为未来开展方向是高续航路程和高镍电动车，所以锂盐中氢氧化锂占比会不断提高，所以未来锂职业整体增速25%的状况下，氢氧化锂或许会到达40%左右的增速。并且，未来谁能取得较多的氢氧化锂商场份额，谁就能取得较多的锂职业商场份额。碳酸锂职业的商场竞赛挨近于红海商场，而氢氧化锂职业的竞赛更挨近于蓝海商场。

需求：咱们关于明后年海外氢氧化锂需求也持达观情绪，假如猜测欧美两个商场电动车需求能到达250万辆-300万辆，关于氢氧化锂的需求就能到达12万吨-13万吨左右，增量能到达5-6万吨。还可以等待我国高镍电动车拉动的我国商场氢氧化锂增量。

供给：从供给端来看，能供给欧美电动车的氢氧化锂企业全球仅几家公司：美国的ALB、Livent以及我国的天齐、赣锋和最新进入供给系统的威华股份。所以欧美商场增量会大部分被这几家企业分割。而下一年这五家企业氢氧化锂产能增量中只要赣锋有比较确认的5万吨产能扩张，其他的如ALB和Livent或许都要到下半年产能才干有必定的开释。

所以，关于下一年海外氢氧化锂的供需增量及其比照，咱们都是比较达观的。最获益的标的是赣锋锂业（根本海外较大的电池企业、电动车企业都有供货）。其他如威华股份和之后或许经过认证的雅化集团等，也会获益。

（本文修改：孙健一）